集成金融赴港上市 难掩小贷融资尴尬

集成金融昨日赴港上市成功，无疑成为了小贷行业的最亮眼事件。总部位于广东佛山的这家企业，主要业务是为中小微企业提供融资及担保服务，这是继鲈乡小贷之后第二家实现上市融资的国内小贷公司。

　　能打通融资之路的小贷公司并不多，公司海外市场融资也并不具有普遍性，据证券时报记者了解，此前一度被寄予厚望的场外市场以及小贷资产证券化也很难解决小贷公司的融资问题。

　　场外市场流动性不足

　　记者统计发现，去年年底以来，已有5家小贷公司挂牌区域股权交易市场，其中浙江股权交易中心2家，齐鲁股权交易中心3家，在国内7000多家小贷公司中占比甚少。

　　目前各股权交易中心采用的是存量挂牌方式，东部某省金融办人士称，“股交中心存在流动性严重不足的问题，因挂牌价一般高于股本价，挂牌会利于提高股权价值，但通过股权转让解决企业融资问题还很难实现。”

　　新三板市场的融资功能显然也不令人乐观，上述金融办人士介绍说，“我们也与全国中小企业股权交易中心有所沟通，为在齐鲁股权交易中心挂牌的小贷公司转至新三板开辟绿色通道，但新三板的融资功能也需时间检验。”

　　发行私募债是区域股权交易市场另一融资手段。据记者了解，目前，浙江股权交易中心和齐鲁股权交易中心已有5家小贷公司发行定向债，融资规模在3000万～5000万元之间，资金利率基本维持在8.5%，加上中介费用，小贷公司发债的综合成本大约在9%左右。

　　这一资金成本基本接近银行贷款利率，作为全国首例小贷公司定向债的发行主体，绍兴县汇金小额贷款股份有限公司财务部相关负责人说，“银监会曾发过指导意见，对小贷公司的银行贷款做出了部分限制，如小贷公司最多只可以向两家银行金融机构融资，且对外融资比例不超过净资本的50%。”

　　在股交中心挂牌并非发行定向债的必要条件，但挂牌企业显然更有优势，浙江股权交易中心相关人士说，“对小贷公司而言，因其金融机构法律地位不明确，相对于实体企业，当地金融办并不支持此类企业挂牌。”

　　资产证券化难复制

　　今年9月份，东证资管阿里巴巴1号至10号专项管理计划获批，其中，1号、2号资管产品已在深交所挂牌上市，募集资金均为5亿元，市场人士一度认为，小贷资产证券化是化解小贷公司资金困境的一大途径。

　　“阿里小贷的资产证券化产品很难复制。”上述东部省份金融办人士说，“我们之前曾考虑过具体实施方案，并与中信证券、民生证券等券商有所接触，但无论从哪个层面看都较难操作。”

　　据记者了解，大部分小贷公司能接受10%以下的资金成本。“小贷资产证券化产品公开发行，资金成本超出了我们能承受的范围，并且周期偏长，程序繁琐，而定向债最快2个月就可以发行完毕。”山东聊城某小贷公司负责人说。

　　在券商看来，小贷公司经营范围受限，规模有限，不符合券商设立资管计划的要求。虽然监管层对于券商专项资管计划无最低规模要求， 但考虑到管理费等原因，券商资管产品一般规模都不低。

　　据Wind资讯统计显示，至今尚在存续期内的1900只资管产品份额合计4214.11亿份，平均每只2.22亿份，而央行最新的小贷公司运行情况显示，截至三季度末，全国7398家小贷公司贷款余额仅7534.5亿元，平均每家仅1.02亿元，与单只券商资管产品规模相距甚远。

　　“小贷公司经营范围一般仅限区或县，即使将多家小贷公司的融资需求打包，也未必符合券商对小贷的质量要求。”上述金融办人士说，东证资管阿里系列资产证券化产品只能是特例，因为阿里小贷本身资产规模较大，且详细掌握客户信用情况。

　　在业内人士看来，小贷公司海外上市吸纳资金回流程序繁琐，借壳离岸公司又使得当地税收有所损失，因此监管部门往往更希望小贷公司通过吸引民间资本融资，成为民间沉淀资本以及中小企业之间的资金桥梁。(来源：证券时报)